Article de Jordi Pumarola Batlle
El mercat no està realment preocupat per la guerra amb l’Iran
Segons els analistes, el conflicte al Pròxim Orient ha generat volatilitat inicial, però no és un factor estructural per provocar una gran caiguda de la borsa.
Històricament:
- Les guerres o conflictes geopolítics rarament creen tendències baixistes duradores.
- Els mercats acostumen a reaccionar amb:
- caigudes inicials
- posterior estabilització
- recuperació relativament ràpida.
Exemples històrics:
- guerra d’Ucraïna
- guerres del Golf
- altres tensions geopolítiques
En la majoria de casos, la volatilitat dura poques setmanes.
Segons els analista, el mercat no té sentiments, només reacciona a factors que afecten directament l’economia.
El veritable factor que mira el mercat: el petroli
El que realment preocupa els inversors és l’estret d’Ormuz.
Aquest pas marítim és clau perquè:
- passa aproximadament el 20% del petroli mundial
- és vital per al subministrament d’Àsia.
Actualment:
- el trànsit ha caigut aproximadament un 90%
- les assegurances per als petrolers s’han disparat
- alguns vaixells estan buscant rutes alternatives.
Tot i això, hi ha solucions logístiques:
- exportacions saudites pel Mar Roig
- ports dels Emirats Àrabs
- rutes alternatives per Europa.
Segons l’anàlisi, si el bloqueig dura només 3-5 setmanes, el mercat pot absorbir-ho sense grans problemes.
Probabilitat que el conflicte sigui curt
Diversos bancs d’inversió (com Citi) creuen que el conflicte pot durar una o dues setmanes més.
Les raons principals:
Estats Units
No els interessa prolongar el conflicte perquè:
- hi ha eleccions a la vista
- el preu de la gasolina afecta molt el vot dels americans
- Trump té aprovació baixa en economia.
Dades citades:
- 35% aprovació sobre cost de vida
- 27% aprovació sobre política aranzelària.
Un augment prolongat del petroli podria fer perdre el Congrés i el Senat.
Iran
Tampoc pot mantenir el conflicte massa temps perquè:
- depèn de les exportacions de petroli
- gran part es venen a la Xina
- no pot permetre un bloqueig llarg de l’estret.
Per això, el més probable és una sortida política on tots dos bàndols declarin victòria.
Estratègia dels EUA amb el petroli
Segons els analistes, el pla dels EUA seria:
- estabilitzar el conflicte amb Iran
- acabar la guerra Rússia-Ucraïna
- relaxar sancions energètiques.
Això permetria que tornés al mercat:
- petroli rus
- petroli iranià
- petroli veneçolà.
Si això passa:
- el petroli podria baixar cap a 50 $ per barril
- la inflació baixaria
- milloraria el creixement econòmic.
Els conflictes rarament trenquen la borsa
Les caigudes importants de la borsa venen de factors interns de l’economia, no de factors externs.
Factors exògens:
- guerres
- tensions polítiques
- crisis diplomàtiques
Normalment només generen volatilitat temporal.
Factors endògens:
- crèdit
- sistema financer
- recessions econòmiques
Aquests sí que provoquen mercats baixistes reals.
El veritable perill: el mercat de crèdit
El que realment preocupa als analistes és el mercat de crèdit.
Michael Hartnett (Bank of America) adverteix que:
si el mercat de crèdit es trenca, la borsa caurà.
Problemes detectats:
- fons de préstecs bancaris amb problemes
- suspensió de reemborsaments en alguns fons
- augment de fallides d’empreses petites
- sospites de frau financer en productes de crèdit.
Alguns fons han estat acusats de:
- utilitzar el mateix col·lateral per garantir dos productes diferents
- ocultar el nivell real d’apalancament.
Això recorda el que va passar amb:
- hipoteques subprime el 2008.
Per això els analistes parlen de la “teoria de la panerola” de JP Morgan:
Si veus una panerola a casa, probablement n’hi ha moltes més amagades.
El nivell crític dels tipus d’interès
Un altre risc important:
Si el bo del Tresor americà a 10 anys supera el 5%, podria provocar una caiguda forta de la borsa.
Per què?
- encariria el crèdit
- pressionaria les empreses endeutades
- reduiria inversió i consum.
Aquest factor és molt més important que el conflicte geopolític.
Rotació dels diners al mercat
El mercat està vivint una rotació sectorial molt forta.
Els diners estan sortint de:
- tecnologia
- algunes empreses d’IA.
I entrant en sectors més cíclics i tradicionals:
- indústria
- utilities
- empreses amb infraestructures
- empreses intensives en capital.
Això reflecteix la idea que l’economia encara és robusta i pro-cíclica.
Mercat lateral = moltes oportunitats
Segons els analistes, el mercat actual no és baixista sinó lateral.
Exemples:
- S&P 500 en rang
- Nasdaq movent-se al voltant de la mitjana de 200 dies
- DAX europeu lateral des de fa mesos.
Aquest tipus de mercat és ideal per:
- trading actiu
- rotació sectorial
- estratègies long/short.
És un mercat poc favorable per a la gestió passiva.
Possible cicle favorable per a les matèries primeres
També es comenta la possibilitat d’un supercicle de commodities.
Motiu principal:
La reconstrucció d’Ucraïna.
Això podria generar gran demanda de:
- acer
- coure
- alumini
- ciment
- energia.
- Moltes empreses internacionals participarien en aquesta reconstrucció.
Situació dels tipus d’interès
Els analistes no creuen que hi hagi grans baixades de tipus aquest any.
Raons:
- l’economia americana continua forta
- el sector serveis està en màxims
- la inflació encara pot repuntar.
I això no és necessàriament dolent:
si els tipus no baixen és perquè l’economia aguanta bé.
Reflexió
La guerra amb Iran no és el risc real per a la borsa.
Els riscos importants són:
- el mercat de crèdit
- els tipus d’interès
- possibles fraus financers en productes de deute.
Si aquests factors es deterioren, sí que podria aparèixer un mercat baixista seriós.
Mentrestant:
- el mercat està en rang
- hi ha moltes oportunitats
- la volatilitat es pot aprofitar.