Article de Jordi Pumarola Batlle
725.000 milions de dòlars.
És el que Amazon, Google, Microsoft i Meta invertiran conjuntament el 2026 en infraestructura de centres de dades per a intel·ligència artificial.
Per contextualitzar-ho: aquesta xifra equival aproximadament a tot el PIB anual de l’Argentina. I representa pràcticament el 100% del flux de caixa operatiu combinat d’aquestes quatre empreses, cosa que les obliga — per primera vegada en dècades — a finançar-se als mercats de deute.
Els resultats del primer trimestre han confirmat tres realitats:
→ La memòria d’alt ample de banda (HBM) viu un coll d’ampolla estructural. Samsung, SK Hynix i Micron — que controlen prop del 90% del mercat — han comunicat que la situació es mantindrà, com a mínim, fins al 2027. SK Hynix té pràcticament venuda tota la producció del 2026.
→ Els terminis d’entrega en semiconductors de potència s’han allargat fins a les 30 setmanes. La cadena de valor va molt més enllà de NVIDIA: refrigeració, infraestructura elèctrica, packaging avançat.
→ Apple ha registrat el seu millor creixement trimestral en quatre anys. Aquest cicle no afecta només el segment B2B.
Però aquí entra el matís que sovint es comunica malament:
Una part important d’aquesta tesi ja està descomptada pel mercat. Samsung, Micron i TSMC cotitzen actualment amb múltiples preu-benefici propers a 40 vegades.
El capex agregat del sector ja equival al 2,2% del PIB dels Estats Units.
Aquest no és el moment de “comprar IA” com un bloc homogeni. És el moment de calibrar l’exposició amb criteri:
· Quina és la teva exposició real a aquesta temàtica, sumant tots els fons globals i índexs que ja tens?
· Estàs duplicant posicions sense saber-ho?
· Tens prou exposició a segments menys correlacionats?
Aquestes són les preguntes que estic treballant aquestes setmanes amb clients i professionals que volen incorporar la tesi de la intel·ligència artificial sense renunciar a la diversificació.
Si treballes en una multinacional i gestiones una cartera d’inversió personal, m’interessa saber com estàs abordant aquest cicle.